在6月25日通过港交所主板上市聆讯后，中国汽车后商场罕见的智能网联管事提供商广联科技(02531)于6月28日运转了招股。

据众人发售公告表露，广联科技在这次IPO中将发售6360万股，其中90%配售，10%为公拓荒售。刊行区间为4.7港元至5.3港元，最多集资约3.37亿港元，占公司总市值的17.3%。招股时辰为6月28日至7月10日，瞻望于7月15日上市。

值得肃肃的是，广联科技于这次招股中引入了国资企业国惠联行为基石投资者，其将认购广联科技约8800万元股份，按中间价计较，约占发售股份的约27.67%。

天然6月份新股商场已线路回暖，9只新股上市仅3家破发，破发率已降至33.3%。但值得肃肃的是，截止7月2日，仍有7家企业同期处于招股阶段，这意味着商场资金将会被分流。

在新股供给线路加大确当下，于中国汽车后商场行业SaaS营销及不竭管事界限成为行业龙头的广联科妙技否获商场资金的重心酷好?其上市后股价又将奈何发扬?欲回复这两个问题，还需回到广联科技的基本面上来。

SaaS升值管事成事迹增长中枢推能源

建筑于2012年的广联科技，是国内较早从事汽车后商场智能网联管事的企业。在依托智能网联管事积蓄巨额客户后，广联科技向产业链上的其他技艺蔓延，通过提供SaaS数字化处治决议管事匡助客户终了数字化，从而股东传统汽车后商场的转型升级。

截止当今，广联科技面向中国汽车后商场向客户提供车载硬件以及SaaS营销及不竭管事。其中，车载硬件包括了车载文娱系统、车载安全系统、智能中枢板三个类别。而SaaS营销及不竭管事则包括了SaaS订阅管事及SaaS升值管事。

其中，SaaS订阅管事指的是向4S店及渠说念客户提供的嘀加SaaS营销产物以及针对汽车融资租出公司提供的虎哥e盾SaaS产物。SaaS升值管事则指的是向汽车用户销售汽车梗阻品及管事以及向4S店客户提供线上线下一体化营销管事。

从收入来看，广联科技终明晰得当成长，其2021至2023年的收入别离为3.27亿、4.14亿、5.61亿元(东说念主民币，下同)，年复合增速超30%。

拆分来看哥也色中文网，车载硬件产物、SaaS订阅管事天然在2022年受疫情影响收入有一定历程的回落，但至2023年疫情影响排斥后，该两伟业务重拾升势，但SaaS订阅管事收复速率显慢，这大要与商场竞争的加重干系。

而SaaS升值管事才是股东广联科技事迹握续增长的要津性力量，该业务2021至2023年的收入别离为931.4万、1.11亿、2亿元，终明晰爆发式成长，期内占公司总收入的比例别离为2.9%、26.8%、35.7%.

SaaS升值管事高成长的原因在于以下几个方面，其一是该业务于2021年推出，基数较低;其二，广联科技络续扩大该业务的交易化款式，在2021年于SaaS升值管事中推出涵盖汽车梗阻产物及管事后，其于2022年实际了团购行为，刺激车主购买商品。其三，至2023年下半年时，广联科技与一家新能源汽车OEM伸开调解协助其新能源汽车4S店的销售职责。

从毛利率来看，广联科技2021至2023年的毛利率别离为29%、41.8%、44.9%，呈逐年高涨趋势。而毛利率的普及主要成绩于高毛利水平的SaaS升值管事收入占比的普及。值得肃肃的是，SaaS订阅管事的毛利率握续下滑，这或是对商场竞争加重的印证。

成绩于收入的握续增长以及毛利率的络续普及，广联科技2021至2023年的经疗养净利润别离为3663.1万元、5661.8万元、6173.7万元，年复合增速29.8%，经疗养净利率别离为11.2%、13.7%、11%。

值得肃肃的是，2023年经疗养净利率下滑近3个百分点主若是因为SaaS升值管事的快速增长使得销售及分销开支大幅普及所致。据招股书表露，2021至2023年，部署广联科技SaaS升值管事的4S店客户数目别离为112家、667家、1429家。

剧烈商场竞争下能否稳住基本盘?

从上文对广联科技的事迹的拆解中不难发现，于2021年推出的SaaS升值管事是广联科技收入及经疗养净利润握续增长的要津方位。广联科技以车载硬件产物积蓄4S店客户后，其针对4S店、渠说念调解伙伴以及汽车租出公司开展了SaaS营销及不竭管事，而SaaS升值管事则是广联科技对本人材系内已积蓄资源的再变现。

广联科技通过嘀加SaaS为4S店终明晰平直战役、自动数据标签和用户不竭以及精确营销的功能，因此嘀加SaaS不仅积蓄了巨额的4S店客户，亦连续着巨额的末端车主，而广联科技的SaaS升值管事，即是通过嘀加SaaS向该等末端车主销售汽车梗阻品及管事，并向4S店提供线上线下一体化营销管事，广联科技则向4S店支付流量用度。

恰是基于对嘀加SaaS中已有末端车主和4S店客户的再拓荒，SaaS升值管事的毛利率才有超70%的水平，大幅普及了广联科技的举座盈利能力。

天然广联科技终明晰多元化变现，已将SaaS管事打酿成了公司的新增长弧线，但若仔细扫视广联科技的将来发展，其仍需面临机遇与挑战并存的时势。

从行业趋势来看，天然新车商场竞争剧烈，尤其本年以来尤为线路，但汽车后商场仍将保握清爽增长，这主要成绩于汽车保有量的络续加多以及电动车的普及带来了电板查验、电板测试等增量需求。据灼识酌量数据表露，2023年时我国汽车后商场的限度为5.2万亿元，瞻望2028年增至9.1万亿元，年复合增速11.8%。

而在汽车后商场中，SaaS营销及不竭管事又是增长相对较快的细分赛说念。灼识酌量暗示，数字化破钞需求的增长、云管事的趋势、数字化时刻的迭代等身分正在股东汽车后商场行业SaaS营销及不竭管事的增长，其瞻望该商场将从2023年的55亿元增至2028年的220亿元，年复合增速高达31.9%。其中，SaaS订阅管事的年复合增速为13.6%，SaaS升值管事的年复合增速为60.2%。

据灼识酌量数据表露，按2023年收益计，广联科技在中国汽车后商场行业SaaS营销及不竭管事提供商中名次序一，在中国汽车后商场行业车载硬件提供商中名次序三。这标明广联科技已具有一定例模，其必将受益于汽车后商场以及SaaS营销及不竭管事的握续成长。

但广联科技需面临的挑战亦不在少数。其一即是剧烈的商场竞争。不管是车载硬件产物亦或是SaaS营销及不竭管事，均是竞争极为剧烈的赛说念，广联科技虽已是这两个赛说念中的头部企业，但2023年时在汽车后商场的SaaS营销及不竭商场的份额仅6.1%，前五大玩家仅21.3%。同期，其2023年在车载硬件产物的商场份额仅3.4%，前五大玩家仅17.7%，可见商场竞争的剧烈历程。

值得肃肃的是，灼识酌量暗示，从2023至2028年，汽车后商场的车载硬件产物的商场限度增速仅有2.2%，该细分赛说念收入增速的线路放缓将导致竞争进一步加重。且广联科技2021至2023年SaaS订阅业务的毛利率握续下滑大要即是商场竞争握续加重所导致。

而车载硬件及SaaS订阅则是广联科技的基本盘，因为车载硬件业务拓展的4S店客户及渠说念调解伙伴可向SaaS订阅管事滚动，而SaaS订阅业务积蓄了4S店客户和末端车主，广联科技的SaaS升值管事可终了对该等资源的再变现。

据招股书表露，2023年，广联科技为3600家4S店提供SaaS营销及不竭管事，为1429家4S店提供SaaS升值管事，这就意味着SaaS升值管事在已有4S店客户中仍有线路的渗入空间，因此将来一两年内，SaaS升值管事仍将是广联科技收入增长的主要推能源。

但若将来SaaS订阅业务的客户拓展因商场竞争加重不足预期致使萎缩，将会门径广联科技的成漫空间，这将压制其估值。此外，SaaS升值管事的快速成长带动分销及销售开支的大增从而影响公司的盈利水平已在招股书中有所体现，若将来流量资本再度高涨，将进一步影响广联科技的盈利能力。

从估值角度而言，广联科技这次IPO刊行区间为4.7港元至5.3港元，对应的市值区间为17.23亿港元至19.43亿港元，以2023年的经疗养净利润6173万东说念主民币计较，对应的市盈率区间为26倍至29倍，这是较为合理的水平。凭借握续增长的事迹，广联科技上市后股价或会在短期内被商场炒作，但该订价并未给上市后股价的握续拉升留住太多空间。

截止7月2日，辉立、华盛等券商所有为广联科技借出孖展0.2741亿港元，认购未足额。