2024年7月27至28日，“2024中国母基金峰会”在北京告捷举办。手脚中国母基金行业内高规格的嘉会，本届峰会由中国海外科技促进会母基金分会主理，母基金考虑中心（www.china-fof.com，下同）经办麻豆 肛交，来自政府部门、行业协会、国内主流母基金、保障资管及一流投资机构等单元代表共300余东谈主皆聚一堂，为中国母基金行业建言献计。

在“母基金的退出圆桌论坛：怎样破题‘退出难’”中，主握东谈主福建省产业基金副总司理林豪杰深化对话嘉宾张创投集团副总司理赵永立，善达投资合资东谈主韩路，浙江金控投资策略发展部总司理盛建峰，哇牛本钱合资东谈主张伶俐。嘉宾们结合所在机构采用的退出策略、退出端遭遇的情况，共享了优化行业退出环境的建议。

01母基金何如退，何如观察？

本年以来，退出是悉数这个词股权投资行业的焦点问题。许多母基金濒临着越来越千里重的退出压力，近期也出现了一些国资LP 和商场化 GP 之间的摩擦。针对此，国办发布的“创投十七条”建议“优化政府出资的创业投资基金管束，校正完善基金观察、容错免责机制，健全绩效评价轨制。系统考虑科罚政府出资的创业投资基金合并到期退出问题。”诸位嘉宾共享了所在机构的退出试验训戒，以及联系见地和建议。

赵永立共享了其不雅察到的三点行业联系情况：

第一，观察尺度的变化趋势。“其实原来许多国资平台此前都会按照营收或利润去进行每年的观察，但对基金投资来说，这样并远隔理。是以咱们当今看到越来越多地方（包括江苏等）对出门台的基金管束办法和监管章程都越来越强调从基金全生命周期进行观察，更敬重的是基金有莫得达到建设的主张，或者是有莫得发达基金建设的道理。从这几个维度去进行观察，咱们就不会对基金的投资经过中出现的单个款式耗费或者是母基金投资的经过中有部分子基金出现耗费的情况进行深究。咱们会从基金的基本面上对它进行观察，不会单就某一个耗费款式对它进行过多的检讨或者是审计。”

第二，各地政府建设了一些东谈主才类的基金、科创类的基金，用政府的资金去作念款式的筛选，去作念东谈主才款式的扶握，科创、小微企业的扶握。同期政府挑升志主动建议容错免责机制，关于引申或实质操盘基金的层面都十分有匡助。

第三，退出方式的选拔变化。“当今都强调款式的退出，其实从咱们面前的退出的情况来看，许多的款式咱们照旧莫得办法在短期内通过IPO退出，是以可能剖释过转让退出找敌手方会更为快速更灵验果。在国资退出的经过中还要治服许多章程，包括国资的股权直投款式在退出的时辰是否挂牌，或者估值订价中是否进行金钱评估，都有十分严格的章程，咱们更需要探索的是在转让的经过中怎样更天真、更灵验果，或者金钱订价两边怎样寻求一种均衡来追求款式更快的退出。”

盛建峰先容了浙江在容错免责机制方面的探索：2022年浙江在财政厅层面出台了容错免责的联系机制，在这个基础上，从本年齿首开动，从省级层面从头对容错免责的联系机制作念了进一步的优化，尤其是对投早投小联系边界的容错免责，不单是是关于履职经过中的表率性内容作念一些强调，同期关于款式投资经过中或者说基金投资经过中可能产生的商场化的风险也作念了量化的章程和要求，耗费在40%以内是在允许容错免责的范围内。容错免责机制的优化，是但愿联系产业基金的从业者专注聚焦于产业基金的运作管束，幸免其他的政策和管束的身分导致出现不敢投、不肯投的现象。

在现时退出难的配景下，盛建峰共享了浙江金控追思出的不雅点和作念法上的考量：

第一，合规和投资效果关于国资是同等蹙迫的，翌日在国资强监管和强观察的大环境下，与商场化机构的来往上在合规方面会有许多常态化的职责，商场化机构需作念好情态准备。同期，但愿机构间简略加强疏导，对等交流或给商场化的机构一定宽宏度，而不是互相很坚决的公对公。

第二，十分尊重也清爽GP当今濒临的窘境麻豆 肛交，“咱们在里面在轨制上也会作念好分层分类，淌若GP投的好或简略按照要求作念好合规，不会太强东谈主所难。”

第三，手脚国资而言，如故强调担当和包袱。手脚LP来讲，强化本钱供给是最中枢的。因为悉数这个词政府产业基金、私募股权行业，从天神到VC到PE一直到终末款式退出，其实有自己的发展规定。当今行业濒临很大的窘境，手脚国资来讲如故要不息作念好本钱供给和轨制供给。

“现存的环境下，公共都在喊退出相比难，其实越是在这样一个严冬的情况下，机构之间更需要抱团，尤其母基金互相之间或联系机构之间是要多进行疏导和协同，在当下的情况下提供更好的资金支握。”盛建峰默示。

林豪杰先容，福建产业基金是福建省首支省级股权投资母基金，主要投向新动力、新材料、先进装备制造、石油化工、当代物流等，面前已撬动社会本钱投资超千亿。福建省现时也在探索容错免责机制方面的细化完善。

02怎样优化行业的退出环境

“创投十七条”中也建议，“拓宽创业投资退出渠谈”、“优化创业投资基金退出政策”。诸位嘉宾结合所在机构采用的退出策略、退出端遭遇的情况，共享了对优化行业退出环境的建议。

韩路围绕管束机构在退出方面的职责共享两点念念路：

第一，对退出来说，不单是是货币资金的分拨，其实金钱的分拨、股权清理都是退前阶梯。“当今公共的基金LP大多都是不同类型的，有政府产业基金也有商场化的出资东谈主，但不同出资东谈主关于退出款式的计议角度不相同，很难有辩论退出渠谈和退出时点。咱们当今尝试把企业股权通过股权清理径直分拨给出资东谈主，不同出资东谈主径直登记成企业的推动，这样不错满足不同出资东谈主的诉求，他们不错手脚推动不息留住来，也不错我方去科罚变现。这样更允洽于一两个款式的专项基金去作念分拨。”

第二，尽量作念隔轮退。投资企业的早期然后追随它的成长到上市，这是许多投资东谈主的逸想，然而当今的大环境完结这少量十分贫穷。在长达几年的投资中，许多翌日的情况都是不行预测，这些情况从微不雅的发展来讲对企业来讲是渊博的影响。因此，如故要在省略情中寻找详情味，“在高涨期有退出契机、资金能充分交换的时辰，就要收拢退出契机，而不是傻瓜式的放在里面，因为总归会遭遇发展瓶颈或者受大环境影响资金进不来的时辰公共都想挤兑退出去。当今咱们投资团队信守这个原则：岂论关于我方多自信，尽量隔轮退或者有一定的溢价退。”

韩路亦对翌日退出端科罚系统性问题建议两方面期待：

“第一，加大并购重组的审核效果。从许多行业的生态规定来看，它的商场天花板撑握不了五家致使八家以上的上市公司，让这样多公司融资上市之后实质上很难创造先进价值，更多是同质化的竞争、内卷，这样对行业的生态是不健康的。许多行业最终发展的规定是有几家简略去上市，同期在不同的品类、不同的渠谈上有各自的特质，简略互相协同，这是相比合理的企业结构。手脚投资机构从这个角度去注目款式，寻找一些从家具特质上手脚翌日相比好的并购地方是相比好的选拔。

第二，但愿互异化的本钱商场，尤其是北交所能进一步发达作用。北交所才是当今中国绝大部分实体企业的确简略作念阶段性谈判的本钱商场。但愿翌日还要引入更多的资金，岂论是公募基金如故私募基金，把估值体系建立起来，这样资金和金钱之间会酿成相比好的协同。北交所进一步发展后敬佩翌日公共绝大部分投资企业简略在相比允洽中等范畴、有一定时刻含量的制造业企业上市的平台中寻找退出契机，这是系统性科罚退出问题的渠谈。”

张伶俐默示，投和退一定是举座：“应该在投的时辰想好何如科罚退的问题。比如这个款式是通过卖老股如故并购如故进行产业链整合的退，如故IPO去退。同期，产业投资要扎塌实实匡助企业作念整合。比如哇牛本钱在这方面的试验，即是匡助一些被投企业给他们作念一个新的产业布局以后，找到上市公司给他们作念一些并购。终末，但愿监管层放宽并购的条目。对一级投资来说，公共如故要让高质地的企业去IPO上市，才是的确的投资而不是投契赚的钱。一级投资机构有包袱投一些好的企业，匡助现存的上市公司整合高质地的企业。”

（以上内容字据2024中国母基金峰会圆桌论坛嘉宾发言整理而成，未经嘉宾本东谈主审阅）

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